七月的半導體股不太好，台股七月跌了6.51%，費城半導體指數也跌了20,6%。為什麼？因為Fedwatch顯示九月份升息的機率大增。
下圖是我依據永豐期貨的這個網頁，將六月初到七月底每天的「九月升息機率」畫成的曲線圖：
（Fedwatch是芝加哥期貨交易所把交易員壓注聯邦基金期貨的價格轉換成升息的機率，也就是說這是真金白銀投票出來的東西）
可以看到，6月17日聯準會會議之後，九月份升息的機率突然飆升。當時聯準會有一半的官員預期年底至少會升息一次。
兩個交易日的6月22日，費半指數創下近期的高點。
後來升息機率一度跌回50%以下，一切回歸平靜。
直到7月7號，川普宣布與伊朗的臨時停火結束，軍事行動恢復。油價從那天開始上漲，Fedwatch的升息機率也一路往上，直到現在。而已經漲很久的費城半導體指數則相反的一路往下....
說實話，這是後見之明。但當我們搞懂發生什麼事之後，就知道未來該注意哪些東西，知道何時該小心何時該放心。
我們先從市場怎麼評斷股價說起。
估值方式簡介
股票是公司所有權的一部份，股價的估值方式簡單說來就是下圖這樣：
如果你對折現的概念不熟悉，那想像一下，假如有人說「你借我100萬，我三年後還你。」
如果他不是你的好朋友，你可能會想「蛤，這100萬我本來可以拿去買股票、做定存，現在借給你後這些都沒了。」
為了補償你損失的利息，你可能會跟他約定用定存利息來計息。美國的聯邦基準利率現在是3.5%，假如定存利率也是每年3.5%，那三年後他要還你110萬8千。
但他如果改口說「你借我100萬，我三年後還你120萬」，你算一算，折現率變成每年6.27%，比定存好得多。你就會考量「這傢伙可不可靠、會不會倒帳」等等，這每年比定存多2.77%的報酬就叫「風險溢酬」，這塊多出來的報酬是鼓勵你承擔他可能倒帳的風險。至於2.77%的風險溢酬夠不夠高，那就見仁見智了。
120萬是三年後能拿回來的錢，100萬是你現在拿出的錢，折現率則是6.27%，公式就是：
120萬=100萬×(1+6.27%)3
現在把這公式套到買股票上。100萬是你拿來買股票的錢，120萬是你算出來這間公司未來三年後能漲到的價值，6.27%包含了聯邦基準利率3.5%和投資股票的風險溢酬2.77%，假設中間沒有配息。
這篇只講升息對股價的影響，就不延伸討論計算未來股價的部份，我們就很粗暴的假設未來股價不會變。事實上未來股價會隨著市場變化而不斷調整。
當川普宣布再度攻擊伊朗後，市場認為可能升息，無風險報酬率會變高，折現率就跟著變高。
而120萬 = 100萬x(1+6.27%)的三次方，今天假設因為升息，6.27%變成了7.27%，你想要三年後拿回120萬，今天就不用拿100萬出來，只要拿972,179就好，現在的股價就下跌了。
這，就是升息會讓股票下跌的主因。
那為什麼AI股跌得特別重呢？因為AI股大家更注重遙遠的未來，不是現在，所以折現的年數會比一般股票大。
（也就是前面舉例的三年會放大成五年或六年。此處的數字只是舉例，不是市場上真的這麼認定）
折現年數特別大，那當無風險利率上升時，對現在股價的影響也會特別重。
看完之後應該可以理解「升息為什麼會讓股價下跌」。前面的公式是「120萬=100萬×(1+6.27%)3」，而當市場升息，折現率就從6.27%上升到7.27%，市場就不想現在拿100萬出來，只想拿972,179，現在的股價就跌了。
這，是假設三年後能拿回120萬。
如果公司表現很好，讓人發現三年後不只能拿回120萬，而能拿回200萬呢？
那就算升息後折現率一樣維持7.27%，市場現在願意拿出多少錢？就變成162.03萬，股價就上升了。
這就是市場期待的事情，只可惜沒發生在康寧身上.....。
康寧財報：考了98分，只是市場期望它能110分
康寧有五大營業項目（詳情請看康寧的分析文章），但大家在意的只是獲利佔比最大的兩塊：以光纖為主的「光學通訊Optical Communications」、包含手機螢幕和電腦螢幕的「玻璃創新Glass Innovations」。
這兩塊合佔整間公司營業利潤的90.6%。
「光學通訊Optical Communications」是它今年能暴漲的動能，「玻璃創新Glass Innovations」則是穩定現金流。下圖則是這兩個部門的營業利潤年增率：
「光學通訊Optical Communications」本季的年增率稍微下降了一點，但不嚴重；「玻璃創新Glass Innovations」則保持一貫的溫吞。
康寧財報：部署光纖更多，但不夠密
康寧的光纖要的是兩個路線：部署的規模更大scale out，跟「部署的更密scale up」。
Scale out代表「把更多機器用光纖連在一起」，像機櫃跟機櫃之間、或者兩個資料中心之間等等的，這一塊是現在主要的訂單來源。
Scale up 則是「部署的更密」，表示在機櫃裡面部署更多光纖。像是GPU與GPU之間等等。
而現在康寧的業績都是scale out ，scale-up的貢獻很少。好消息是，現在康寧的展望裡還沒多少scale-up的成份，所以未來如果矽光子真的開始發酵，股價還有望再推一波；
壞消息是：康寧自己也說不準什麼時候scale-up會發生….。
所以，現在整個美股的焦點又轉回了美伊戰爭，只要川普反覆說要攻擊伊朗來刺激油價，升息機率就會維持現在的數字，股市也就會暫時休息。
不過，美國經濟沒問題。如果美股不小心跌爛了，倒是可以趁機佈局。何時適合佈局我就保留在付費課程裡啦。